特朗普的陶冬特朗特朗最大敌人是他本人。由于在提高关税和削减开支等议题上的普对普交强硬态度，市场感到不安，易的影响XM软件美股持续下跌，陶冬特朗特朗S&P500指数已回落至去年的普对普交水平。一系列经济数据未达预期，易的影响导致市场对经济衰退的陶冬特朗特朗担忧加剧，资金对美联储降息的普对普交期待不断升温，美联储主席和财政部长不得不出面安抚市场。易的影响

在经济衰退的陶冬特朗特朗XM软件预期下，美元汇率再度回落，普对普交欧洲货币表现较强。易的影响美联储的陶冬特朗特朗褐皮书显示经济略有增长，鲍威尔对此表示不急于降息。普对普交中国设定2025年增长目标为约5%，易的影响赤字率为4%。OPEC+宣布结束减产计划，油价大幅下跌，但随后美国和俄罗斯的干预使布伦特原油价格回稳，黄金价格回升。尽管特朗普的虚拟币计划不及市场预期，比特币价格仍然有所回稳。

亚特兰大联储的GDPNow模型预测美国经济目前增长约-2.4%。从消费信心、通胀预期、毕业生就业和信用卡逾期等数据来看，经济确实面临挑战，第一季度可能出现轻微负增长。特朗普的贸易政策导致了巨大的不确定性，因此市场衰退的忧虑在某种程度上是正当的。

然而，我们需要区别经济下滑与衰退，区分经济活动的萎缩和不确定性。目前美国的就业形势和工资增长虽然有所放缓，但整体基础依然存在。虽然笔者认为消费有所减弱，但仍然足够支撑经济。只要整体消费维持良好，经济可能会更倾向于软着陆，而非衰退。

鲍威尔在最新讲话中指出经济“状态良好”，尽管政策不确定性依然较高。这反映了货币政策制定者对经济的评估，意味着仍有足够的时间观察特朗普政策的影响。虽然市场对降息预期有所提前，笔者认为美联储等待的主要原因是特朗普的政策，因此短期内降息可能会稍有延迟，但后续速度可能会略微加快。

美国财长本森特也发表了讲话，他指出总统每天关注股市，并强调特朗普并不是股市的敌人，建议市场准备经历“阵痛期”，这也是必要的政策调整。本森特还重申了美国的强美元政策。美元指数在过去一周下滑近四个点，部分原因是对美国经济的担忧以及特朗普政策的不确定性。

美银美林的调查显示，56%的基金经理看好AI概念的M7股票，尽管经历了剧烈调整，资金支持仍然坚定。17%的基金经理看好美元，13%看好虚拟货币。在对冲特朗普全面贸易战风险的选择中，58%的受访者指向黄金。黄金作为避险资产被看好，而其它资产选择则显得比较分散，因为基金经理们对市场信心不足。

4%的基金经理看好中国科技公司，较两个月前有所提升，但仍然落后于美国科技公司。中国的新一轮创新周期正以AI为核心展开，形成了产业链的闭环生态链，包括大语言模型、算力芯片、云平台等领域都有显著进展。这一新周期显然具备强大的国际竞争力。

本周重点关注两个数据：美国二月份核心CPI的预计为3.3%和密歇根消费信心指数的继续下滑，同时注意中国的两会与加拿大新总理的新政策动向。

本文转载自微信公众号“首席经济学家论坛”，作者陶冬，淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；XM外汇官网编辑：文文。